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                                                                                                                                              <kbd id='Od28kAGyM'></kbd><address id='Od28kAGyM'><style id='Od28kAGyM'></style></address><button id='Od28kAGyM'></button>

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                                                                                                                                                                      <kbd id='Od28kAGyM'></kbd><address id='Od28kAGyM'><style id='Od28kAGyM'></style></address><button id='Od28kAGyM'></button>

                                                                                                                                                                          九五至尊官网:颐海国际(1579.HK)深度研究报告:市值扩张仍在路上 首次

                                                                                                                                                                          2019-06-11 14:55 G-build新闻网

                                                                                                                                                                          (原标题:颐海国际(1579.HK)深度研究报告:市值扩张仍在路上 首次给予“推荐”评级)

                                                                                                                                                                          机构:华创证券

                                                                                                                                                                          评级:推荐

                                                                                                                                                                          目标价:43.2~47.1 港元

                                                                                                                                                                          ? 核心观点:我们认为,颐海国际是一家依托餐饮进行研发、反馈的食品公司。 B 端为海底捞供应底料,获得夯实业务基础和高增速;使用“海底捞”这个由关联公司通过餐饮树立的全国性超级品牌,获得 2C 端最强全国性品牌,在渠道方面低成本攻城略地、通行无阻。在新产能释放期,更吸纳海底捞先进的组织架构和管理经验,在激励机制上获得质变。两年十倍牛股,市值扩张仍在路上。

                                                                                                                                                                          ? 颐海国际核心竞争力:

                                                                                                                                                                          ? 产品研发、市场反馈机制依托海底捞、蜀海供应链及其他合作订制方餐厅门店进行,规避了一般食品公司做研发、建产线、放产能、铺渠道、接收反馈的漫长机制。对市场需求反应敏感、调整迅速,反馈回收机制健全,领先全行业。

                                                                                                                                                                          ? 关联方业务——高基数、稳模型、快增长:18 年末海底捞拥有 466 家餐厅, 当前以每年 200-330 家左右的速度快速扩张、下沉。由于海底捞拥有极高坪效、 翻台和稳定单店模型,摆脱 0 元清水锅点单率高企造成的阶段性影响之后,预计颐海国际关联业务增速逐渐恢复至与海底捞收入增速接近。

                                                                                                                                                                          ? 2C 业务——强品牌+多新品+最具活力的激励机制:“海底捞”作为全国性的、 最有影响力的中餐品牌强势背书颐海国际 2C 产品,降低营销成本;新增产能投放和快速品类扩张确保持续有新品拉动;“合伙人”+师徒激励下的管理机制在制度上极大激发销售人员和经销商的干劲。

                                                                                                                                                                          ? 未来看点——品牌背书+强大灵活的研发机制+激励充分的渠道管理,三项能力无不领先市场,共同加持下,颐海未来推出爆款产品的概率更高,我们认为颐海产品线拓宽速度和成功率都将高居行业前列。自热小火锅成功的爆发也证明了公司强势单品的培养能力,未来新的爆发品牌可期。而长期来看,目前我国调味品市场相较于日本龙头 30+%的市占率而言行业集中度较低,市场增速和龙头公司集中度同时提升的空间非常大。颐海自带“海底捞”品牌光环,一手抓研发,一手裂变式外延拓展,随着柔性产能的快速释放(18 年末有效产能不足 10 万吨,19 年新增 7 万吨新产能+2021 另增 20 万吨)、品类的延展、 部分产品另立品牌“去海底捞化”拓宽边界,综合食品生产商的发展之路显现。

                                                                                                                                                                          ? 盈利预测:我们预计公司 2019-2021 年实现收入 39.18、55.60、75.66 亿元, 同比增长 45.8%、41.9%、36.1%,归母净利润分别为 7.26、9.61、12.57 亿元, 同比增长 40.2%、32.4%、30.8%,EPS 分别为 0.69、0.92、1.20 元。当前股价对应 2019-2021 年 PE 分别为 51X、38X、29X。目前公司滚动市盈率为 71X, 鉴于公司“品牌背书+强大灵活的研发机制+激励充分的渠道管理”三项能力领先市场,同时考虑到行业集中度提升的发展空间,给予公司 2019 年 55~60 倍 PE,对应股价区间 43.2~47.1 港元,首次覆盖给予“推荐”评级。

                                                                                                                                                                          ? 风险提示:食品安全问题;上游原材料成本价格上涨压力;关联方海底捞门店扩张不及预期;第三方渠道拓展不及预期;新产品推广成功率不及预期;产能释放不及预期。